השבוע החולף היה נטול דרמות במסחר אך מלא דרמות בתקשורת. כל אימת שהמדד התקרב לשיא האחרון, זעקו האתרים כי שיא חדש בדרך תוך כדי ספירה של שברירי אחוז ונקודות. בפועל, המדד לא רשם כל תנועה מעניינת וסיכם את השבוע בירידה קלה בלבד. יחד עם זאת, תהא זו טעות לחשוב שאין לכותרות השפעה מהותית, וכמובן שהציבור המשולהב ממילא מוצא עוד ועוד סיבות מדוע הבורסה פשוט "חייבת" להמשיך ולטפס. בהיעדר רוח נגדית מארה"ב, המדדים בארץ לא יציגו ירידות משמעותיות אך תמונת המשקיעים בשוק השתנתה עד מאוד.
שחקני המעוף, אליהם אתיחס בהמשך, אינם מעוניינים בפקיעה נמוכה מהמדד הנוכחי סביב רמת 1200 הנקודות. יחד עם זאת, גורם נוסף המממש בשלב זה מניות בצורה משמעותית הם המוסדיים, שגם הם למרבה הפלא מעוניינים בירידה של המדד, מתוך הנחה כי יוכלו לשוב ברמת מחיר נוחות יותר. באומרי מוסדיים אין הכוונה לקרנות הנאמנות הנשלטות בלעדית ע"י הציבור, ושלא במפתיע קצב הגיוסים קבע גם בשבוע החולף שיא חדש. חשוב מכך הוא אחוז המניות בתיקו של הציבור, וזה עלה במהלך השבועיים האחרונים בצורה דרמטית עד כי החשיפה בשלב זה נושקת לשיא של מספר שנים.
כרגיל בחודשים האחרונים, מנגד עומדים הכותבים והסוחרים "המבינים" אשר צופים תיקון.
התיקון לדידם של אלו מתבקש עד כדי כך שיתרות השורט זינקו מתחילת החודש ביותר מ 50%. בניגוד לאופציות, ניתן להחזיק פוזיציית שורט לזמן ממושך אך בהחלט יתכן כי הסוחרים יאלצו לרכוש את נכס הבסיס (שורט) לאור המשך עליות מקומי. אין זה שינוי ברמת המאקרו או הערכת מצב חדשה, אך בפני הציבור המסתער יהיה קשה לעמוד, ובתנאי ויהיה למהלך זה גם גיבוי בעולם. סקוויז לא יהיה בשלב כה מוקדם של החודש, אך בימים הקרובים אם לא יתרחש תיקון מטה, בהחלט נראה הקטנה של הפוזיציה המדוברת.
בשוק הנגזרים, המסחר דליל ביותר בצורה יוצאת דופן. לכך סיבות רבות וביניהן החודש הארוך, הסטיה הנמוכה, והחשש מסקוויז כלקח מאירועי חודש שעבר. יחד עם זאת, לכותבים נכונה התלבטות קשה ביותר. הפרמטרים מאותתים המשך עליות, ומנגד הצפי לתיקון הולך ועולה ככל שהמדדים מוסיפים לרשום ימים ירוקים. הדבר ניכר היטב במפת הפוזיציות עם פרישה יוצאת דופן של כתיבות, כשפקיעה אידיאלית בשלב זה היא ברמת 1190-1200 הנקודות. יחד עם זאת, גם ברמות גבוהות ונמוכות יותר לא ירשם הפסד מהותי, מאחר וכתיבות ה CALL בהחלט הכניסו פרמיה נאה ואילו כתיבות ה PUT נשחקות אט-אט. אין חשש אמיתי מפריצה מעלה (אע"פ שכמובן זהו תרחיש שלילי לכותבים), ובתנאי והפריצה תהא בשלב מוקדם של החודש ולא בשוע פקיעה בו נתקשה לתקן.
במקביל, סטית התקן מגלמת את הדילמה והיא טיפסה במהלך השבוע עד כדי 17%. העצבנות היא טבעית ברמת המדד הנוכחית אך מפתיע למדי שהיא עומדת בסתירה גמורה לסטיה בארה"ב. במהלך שישי צנחה הסטיה בארה"ב ל 20.5% בלבד, שפל שלא היהה כדוגמתו מזה זמן רב, ולרוב מקביל לסטיה 12% אצלנו. לסיבות לירידה בארה"ב אתיחס בהמשך, אך בהחלט יתכן כי חוסר הקורלציה שנראה השבוע במחוזותינו, ימשיך גם בימים הקרובים עם התאמה נמוכה מהרגיל.
הכותבים לא גילו פעילות ערה במהל היום, ופעמיים בשלב הסגירה (רביעי וחמישי) לחצו את המדד מטה כ 7 נקודות בכל פעם ומחקו את הלעיות המוקדמות. ראוי שוב לציין, כי חלק מהירידה במדד נבעה ממכירות של גופים מוסדיים הפעילים בשלב הנעילה (בניגוד גמור לציבור), וביחד האפקט היה בהחלט דרמטי.
הגבול התחתון מתבסס ברמת 1180 הנקודות ואילו העליון נותר ברמת 1240 הנקודות, כשהפרמיה מותחת עוד כ 15 נקודות מעלה. אין בשלב זה כינוס של הכתיבות מהטעמים שהוזכרו לעיל, אם כי ניכר שהאוכף הקלאסי אינו נוכח החודש על כל המשתמע מכך = עדיפה החודש תשואה נמוכה ובטוחה על פני גבוהה ומסוכנת.
על רקע האוירה האופטימית והכותרות החיוביות בתקשורת, קל להבין את השיפור שנרשם מדד אמון הצרכנים: עליה של 0.9 נקודות לרמה של 137 נקודות. כרגיל, זהו תרחיש התרנגול והביצה וקשה העריך מי הוביל למי (וסביר כי שניהם תרמו האחד לרעהו) אך בודאי שמדובר על ישראל בלבד, בה נתוני המאקרו משמעותית טובים מיתר העולם.
מעל לכל הנתונים השבוע בלט במיוחד הספקולנט פישר, וההשתוללות חסרת התקדים של בנק ישראל בשוק המט"ח. מהיום הראשון שהחל הבנק הבעתי את דעתי כי הדבר יוביל לנזק אדיר מימדים, אך ההתעקשות של פישר מפתיעה בכל קנה מידה. רכישה של מיליארד וחצי דולר בשבוע, מתוכם כ 700 מליון דולר ביום אחד הם אובדן שליטה וחושים. ללא מערכת מפקחת, ללא בקרה, קובע אדם אחד את יתרת המטח של ישראל ומציב את המדינה בפני אסון אפשרי. איני יודע מה יוביל להפסקת הרכישות הללו מצד הנגיד, שהרי צעדים קיצוניים לא הועילו ועדין קיימת התעקשות מצדיו, אך בודאי שמלחמת המטבעות המדוברת לא תורמת למצב הנוכחי ולצערו של פישר הוא החל במלחמה מוקדם מידי ובשער גבוה מידי. בניגוד לדעת רבים, לריבית אין חלק בסיפור, וזרימת הזרים לשקל אינה בשל הפרשי ריביות. כבר כתבתי על הנושא בסקירה הקודמת, ואחדד כי הכל מתחיל ונגמר במגמה עולמית ונתוני מאקרו. אלו של ארה"ב גרועים בכל קנה מידה ובהשוואה כמעט לכל מדינה, ואילו של ישראל בולטים לטובה. במקביל, קיימת התעלמות מהעובדה הפשוטה כי הדולר נחבט שבוע בעולם בצורה כמעט זהה להחלשותו מול השקל ולכן רבות מן הכותרות בדבר אשמת הריבית, נובעות מבעלי אינטרס כזה או אחר. מאותה סיבה בדיוק איני שולל כי גם במועד העלאת הריבית הבא, יבחר הנגיד להעלותה כשהפקטור הקובע הוא כמובן האינפלציה שתפורסם ימים מספר קודם לכן. צריך לזכור כי ברמה האישית, פישר לא הצליח לשמור את האינפלציה ביעדה מאז מונה לתפקיד ויש בכך גם רקורד אישי המונח על הכף.
בהקשר זה, מעניין לציין כי הבוקר נודע ששר האוצר והנגיד יפגשו בכדי לגבש שורה של הכבדות על הספקולנטים בשוק. כבעבר, זהו צעד שנידון לכשלון מוחלט וצפוי לבודד את ישראל ברמה העולמית כמי שמאותת לעולם על פתיחתה הרשמית של מלחמת המטח. הטלת מס על ספקולנטים רק תובל את אותם ענקי מטח להיות אגרסיביים יותר, בכדי לעמוד ביעד הרווח שלהם בקיזוז המס. צעדים מסוג זה יש בהם פופוליזם רב, אך תועלתם היא לזמן קצר בלבד ובטווח הארוך הם רק מובילים להגדלת הנזק. להזכירכם, גם תחילת הרכישה של פישר לוותה במחיאות כפיים רמות, והחזיקה כחודשיים ימים. לאחר מכן, הגיע ההמשך המוכר וכעת הבנק רושם הפסד של כ 8.5 מיליארד ₪ (מיליארד לכאן – מיליארד לשם...).
כמובן שגם ברמה העולמת הדולר הוסיף להיחלש מול סל המטבעות אך תנועה אחת מעניינת חמקה מעיני התקשורת המקומית. האירו טיפס עם היודע דבר הנתנוים השליליים לרמת 1.4 דולר לאירו. הדבר היה הגיוני לאור התנון שפורסם אך לפתע המטבע שינה כיוון באגרסיביות וצנח תוך דקות לרמת 1.38 בקירוב. הצמד הנ"ל אינו דולר-שקל, והכוחות בו אחרים לחלוטין. אין מדובר על עוד גוף שמכר והדבר מעלה סימני שאלה יוצאי דופן ביחס לזהות הרוכש. האם יתכן שארה"ב או מי מהמעצמות החלה לרכוש סכומי עתק?! סביר כי התמונה תתבהר בשבועות הקרובים.
בשוק הסחורות הנפט לא רשם תנועה משמעותית מעלה או למטה ואילו הזהב ניפץ שיא נוסף. אין בכך חדש, אך המתכת מגלה סימני כבדות בשבוע האחרון ולסוחרים שרשמו כבר תשואה פנומנאלית מומלץ להכניס SL בכדי שלא להיתפס ברמה של ירידות תלולות. להערכתי, לא צפוי מהלך שכזה, ועדין עם כל המתרחש רקע חבל יהא לסכן תשואה משמעותית שהושגה במשך מספר חודשים בשביל עוד אחוזים בודדים.
באירופה, כמובן שטרישה הותיר את הריבית ברמת שפל של 1%, וכך פעל גם עמיתו הבריטי את הותיר את הריבית ברמת 0.5%. כרגיל בחודשים עברו ובחודשים הקרובים שנכונו לנו, מעניינת מהחלטת הריבית היא ההודעה המצורפת שהפעם הביע טרישה את חששו ממלחמת המטח המדוברת. ניתן להבינו לאור המצב השברירי של האירו, והצורך עליו הצהיר בשבועות האחרונים על תכניות נוספות שיש לנקוט בכדי לחזק את הכלכלה. המצב בספרד ובאיטליה הולך ומחמיר, ואחוז האבטלה במדינות גואה מידי חודש. תכנית נוספת היא עניין של זמן וטרישה ממתין בעיקר לצמד האמריקני שיפעל, כדי שלאחריו האפקט יהיה יעיל פי כמה.
רבות דובר על ועידת ה G7 ועל העיסוק שמקדישות המדינות לאפשרות שתפרוץ מלחמת מט"ח. בפועל כל הועידה היתה מיותרת מלכתחילה, והיה ברור כי תוצאות לא יושגו בה. הסיבה לכך פשוטה מאוד: עוד טרם הועידה הודיעה יפן, המתערבת הגדולה, כי תוסיף להתערב שוק המטח כל אימת שתמצא לנכון. הדבר שמט את קרקע מעל הנושא המרכזי של הועידה, ולכן לא הושגו כל החלטות. נדמה כי כעת כולם ממתינים לראות מי יהיה הבנק הנוסף מלבד היפני (הבנק המשמעותי בניגוד לישראל) שיפעל, וקשה לדמיין תרחיש בו נגידים ימנעו מהתערבות. איני סבור שנימנע מכך, מהטעם הפשוט שארה"ב צפויה להמשיך ולהדפיס דולרים וכל עוד מהטבע העולמי נחלש אין המדינות היצואניות לעמוד מהצד.
כמובן שסין לא [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] מתיחסת לבקשת ארה"ב לניוד היואן, וכך כל המדינות מוצאות עצמן פועלות בלית-ברירה.
בארה"ב, הנתונים הוסיפו לגמגם עם נטיה לצד השלילי. בצד החיובי ניתן למנות את מכירות הבתים שהציגו עליה מפתיעה באוגוסט של 4.3% והעלו את המדד לרמת 82.3 נקודות. ההסבר שניתן לעליה זו הוא העצירה של עיקולי בתים בשל הזיופים שהתגלו ע"י הבנקים. כמובן שזהו הסבר חלקי בלבד אך בהיעדר סיבה אמיתית לעלית מחירים עקבית, רואים בנתון זה אפיזודה חולפת.
גם מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים הכה את התחזית, לאחר שרשם קריאה בת 53.2 נקודות. כאן הנתון היה פחות משמעותי, אך היות ותחזית האנליסטים עמדה על קריאה בת 52 נקודות וול-סטריט אימצה נתון זה בחום רב.
מנגד, נתון הזמנות המפעלים לאוגוסט הציג ירידה של 0.5% לעומת צפי של 0.3% וממשיך בכך את בלימת ההתאוששות שנרשמה במגזר זה – מגמה ההולכת ומחריפה מחודש יוני.
ומעל לכל הנתונים, כמובן שוק התעסוקה המקרטע שהציג נתון גרוע במיוחד: בעוד הצפי היה לגריעה של 8000 משרות בלבד, איבד המשק האמריקני 95 אלף משרות. ניתן היה לצפות כי נתון זה ירעיד את [BstockB="1097278"] אמות [/BstockB] הסיפים בבורסה, אך המשקיעים מוסיפים לתלות מבטחם בתכנית חדשה מבית אובמה – ברננקי. המצב כעת בעייתי יותר משהיה רק לפני מספר שבועות, שכן עד נובמבר יתקשה הנשיא להעביר תכנית משמעותית. מכיוון שכך, הצפי הוא שאובמה ישתמש בהרחבת כים עבור הפד והוא זה שיבצע עבורו את העבודה, בדיוק כפי שנעשה עם רכישות העתק של האג"ח.
למתבונן מהצד נראה מוזר עניין החדשות שליליות – בורסה עולה, אך נדמה כי רק עם ההבנה כי אובמה נכשל בבחירות, בין אם יובן בתחילת נובמבר או עוד קודם לכן, יקחו המשקיעים בחשבון אפשרות שפשוט לא יהיו מתנות נוספות. לא משום שאובמה אינו חפץ בכך, שהרי ההיפך הגמור הוא הנכון אלא פשוט משום שהרפובליקנים לא יאשרו זאת. עד אז קריסת הדולר תוסיף להימשך, כמו גם הדפסת הכסף והנשמת השוק.
מניות ומגזרים
IBM – הומלצה בתאריך 17.1.10 עת מחירה עמד על 122. אז נחשבה כמניה דחויה, ואנליסטים רבים המליצו למכור. הסיבות שנתנו כמנית עוגן היו מגוונות אך בעיקר חילופי גברי שהיו אמורים להוביל את החברה להצלחה ולהגדלת רווחיות. כעת, לאחר כתשעה חודשים אין יותר דיסקאונט במניה וניתן לממשה בשלב זה עם רווח של כ 15%.
פרוטליקס – ותיקי האתר מודעים היטב כי איני ממליץ על מניות גז/נפט וביומד. לעניות דעתי, הסיכון הוא גבוה מידי ואינו מצדיק את התשואה. קל הרבה יותר להצטרף בשלב הודאי, גם אם בפחות תשואה, מאשר לקחת את הסיכון של חיתוך עשרות אחוזים. הפעם המקרה שונה. המניה שצפויה בפברואר לקבל את אישור ה FDA רק עכשיו נכנסת לגלאי המוסדיים (ראו טבלת אחזקות במניה באתרים השונים). בנוסף כניסתה למדד ת"א 75, הופכת אותה רלוונטית לחלק הרבה יותר משמעותי מהקרנות ולכן יש במניה דיסקאונט משמעותי ביותר, גם בהתחשב בנזק שעלול להיגרם מהחלשות הדולר (מחירה כעת 3450) ! זו אינה מניה לבעלי לב חדש, שכן, כמגזר שבו היא פעילה היא צפויה לתנודתיות משמעותית, אך בהחלט מניה ספקולטיבית בצד החיובי של הדברים. נקודה נוספת היא ספקולציות שונות כי החברה תירכש לקראת פברואר ע"י אחת מהענקיות הגינריות.
• בשאר המניות והמגזרים אין שינוי בהערכה.
• את אסטרטגיית האופציות ניתן למצוא תחת פורום אופציות אוקטובר.
שבוע טוב ומוצלח !
מה דעתך על היחס בין ביוסל לפרוטליקס?
תודה רבה על הסקירה.
דובר אתמול שצפוי חורף קשה באירופה ,
לדעתך כדאי לרכוש חברות שיכולות להנות מכך כמו גאזפרום ואחרות ?
תודה אורן
תודה רבה על הסקירה תמיד כיף לקרוא ולשמוע את דעתך המלומדת......יישר כח שבוע טוב
..................
מעל לכל הנתונים השבוע בלט במיוחד הספקולנט פישר, וההשתוללות חסרת התקדים של בנק ישראל בשוק המט"ח. מהיום הראשון שהחל הבנק הבעתי את דעתי כי הדבר יוביל לנזק אדיר מימדים, אך ההתעקשות של פישר מפתיעה בכל קנה מידה. רכישה של מיליארד וחצי דולר בשבוע, מתוכם כ 700 מליון דולר ביום אחד הם אובדן שליטה וחושים. ללא מערכת מפקחת, ללא בקרה, קובע אדם אחד את יתרת המטח של ישראל ומציב את המדינה בפני אסון אפשרי. איני יודע מה יוביל להפסקת הרכישות הללו מצד הנגיד, שהרי צעדים קיצוניים לא הועילו ועדין קיימת התעקשות מצדיו, אך בודאי שמלחמת המטבעות המדוברת לא תורמת למצב הנוכחי ולצערו של פישר הוא החל במלחמה מוקדם מידי ובשער גבוה מידי. בניגוד לדעת רבים, לריבית אין חלק בסיפור, וזרימת הזרים לשקל אינה בשל הפרשי ריביות. כבר כתבתי על הנושא בסקירה הקודמת, ואחדד כי הכל מתחיל ונגמר במגמה עולמית ונתוני מאקרו. אלו של ארה"ב גרועים בכל קנה מידה ובהשוואה כמעט לכל מדינה, ואילו של ישראל בולטים לטובה. במקביל, קיימת התעלמות מהעובדה הפשוטה כי הדולר נחבט שבוע בעולם בצורה כמעט זהה להחלשותו מול השקל ולכן רבות מן הכותרות בדבר אשמת הריבית, נובעות מבעלי אינטרס כזה או אחר. מאותה סיבה בדיוק איני שולל כי גם במועד העלאת הריבית הבא, יבחר הנגיד להעלותה כשהפקטור הקובע הוא כמובן האינפלציה שתפורסם ימים מספר קודם לכן. צריך לזכור כי ברמה האישית, פישר לא הצליח לשמור את האינפלציה ביעדה מאז מונה לתפקיד ויש בכך גם רקורד אישי המונח על הכף.
בהקשר זה, מעניין לציין כי הבוקר נודע ששר האוצר והנגיד יפגשו בכדי לגבש שורה של הכבדות על הספקולנטים בשוק. כבעבר, זהו צעד שנידון לכשלון מוחלט וצפוי לבודד את ישראל ברמה העולמית כמי שמאותת לעולם על פתיחתה הרשמית של מלחמת המטח. הטלת מס על ספקולנטים רק תובל את אותם ענקי מטח להיות אגרסיביים יותר, בכדי לעמוד ביעד הרווח שלהם בקיזוז המס. צעדים מסוג זה יש בהם פופוליזם רב, אך תועלתם היא לזמן קצר בלבד ובטווח הארוך הם רק מובילים להגדלת הנזק. להזכירכם, גם תחילת הרכישה של פישר לוותה במחיאות כפיים רמות, והחזיקה כחודשיים ימים. לאחר מכן, הגיע ההמשך המוכר וכעת הבנק רושם הפסד של כ 8.5 מיליארד ₪ (מיליארד לכאן – מיליארד לשם...).
................
בהמשך לדיון שלנו משבוע שעבר, קראתי את הראיון של פישר בידיעות היום, וגם פרשנויות אחרות, ואסכם את הדברים מנקודת המבט שלי:
-העליה המהירה בערך השקל (ולא ירידת הדולר כפי שאומרים בטעות. אף אחד בישראל לא משפיע על הדולר. משפיעים רק על השקל) נובעת מכסף ספקולטיבי, שנכנס לארץ ולא איכפת לו כלל לגבי הנזקים שהוא עושה. כל מה שמעניין אותו זה לעשות סיבוב מהיר. העליה מזינה את עצמה והנזק הולך ועולה. פישר אומר לספקולנטים, שאין לו בעיה עם זה, ושלא יבנו כאן על רווחים מהירים על חשבון המשק הישראלי. בשביל זה הוא מוכן לקנות מטבע חוץ בערך של 700 מיליון דולר (להבדיל מקניה של 700 מיליון דולר). את התמורה הוא משלם בשקלים, מהם יש לו אינסוף. ככל שהוא יראה יותר נחישות ככה הספקולנטים ימהרו להדיר רגליהם. והמשק שלנו, ש 45% מההכנסות שלו הן מיצוא, לא יגיע לפשיטות רגל של מפעלים, פיטורים, ושאר דברים שהעלות שלהם גבוהה מאד והנזק הוא לאורך שנים. והדולר הוא כמובן לא התמונה היחידה. הארו שחצה את קו ה 5.00 בחזרה כלפי מעלה, עוזר מאד ליצואנים לגוש הארו.
אתה כותב על "אסון אפשרי". אני מתקשה לראות את האסון. אסור לטעות ולבלבל עם המקרה ההפוך. אם פישר היה מנסה להעלות את ערך השקל על ידי מכירה של דולרים, אז הוא היה נידון לכישלון. (באמת כשהדולר נשק בזמנו ל 5 שקלים, נגיד בנק ישראל בזמנו, פרנקל, העלה את הריבית ל 9% על מנת להלחם בזה. ולא מכר דולרים).
ההפסד של ה 8.5 מיליארד ש"ח הוא מאד על הנייר (מאיפה המספר אגב?). אין זה הפסד אמיתי. הוא יימס מהר מאד חזרה עם עליה חזרה של הדולר לאזור ה 3.7 ומעלה. ואגב, רוב הדולרים שהנגיד קנה היו בשערים נמוכים יותר. הרבה מאד נקנה באזור ה 3.2-3.5. כך שעל הדולרים הללו הבנק נמצא ברווח על הנייר. מה שנגיד צריך לבדוק זה הנזק של תשלומי ריבית על השקלים מול הנזק למשק במקרה של ירידת שער.
הדיבורים על הטלת מס ספקולנטים, גם הם בעיקר דיבורים שמטרתם להבריח את הספקולנטים כבר עכשיו.
לגבי הריבית - החשש מפני בועה בנדל"ן הוא חשש אמיתי, מפני נזק אמיתי. עם כל ההנהלות הטובה והבטוחה של הבנקאות הישראלית לעומת האמריקאית, עדיין אפקט של התפוצצות בועה יביא לטרגדיות רבות. על פי פרשנות מעניינית בגלובס, המטרה של העלאת הריבית אינה משקי הבית משלמי המשכנתא. אלו סופגים אמנם עליה של מאות שקלים בשנה, אבל זה ניסבל. הנגיד משדר שהריבית בדרך למעלה. הקבלנים השונים שקנו קרקעות במחירי שיא במימון בנקאי זול, הם הראשונים להלחץ (עיין ערך הפאניקה של גינדי בפרוייקט השוק הסיטונאי). להם כל עליה של רבע אחוז, מכאיבה מאד מאד. והם יכולים למצוא עצמם תוך זמן קצר עם ריבית של 3%. וזה כבר דוחף אותם להוריד מחירים ולהיפטר מדירות כמה שיותר מהר.
אם הוא כזה גרוע , למה הוא מקבל כל כך הרבה פרסים?
"לאחר שנבחר לנגיד המצטיין במזרח התיכון, מגזין הפיננסים יורומאני יכתיר הערב את פישר בוועידת קרן המטבע לנגיד הטוב בעולם לשנת 2010. זהו הפרס השלישי שמקבל פישר על תפקודו בתוך שבועיים, והשני בתוך יומיים"
תודה שחקן,
נכון שפישר קיבל פרסים וכבוד על הדברים שהוא עשה בעבר, אך זה לא אומר שהוא יקבל פרסים גם בעתיד.....
shlomn - לדעתי [BstockB="1120609"] פרוטליקס [/BstockB] עדיפה משמעותית יותר, אך לשאלתך היכן בדיוק אתה מוצא את הסיבה להשוות? אין כאן אחת אל מול השניה אלא יותר הסתכלות מקבילה.
orenga - חברות דוגמת UNG יכולות להינות מהחורף הקר, ולרוב מתחילות רכישות בשבועות אלה בדיוק בשל סיבה זו.
דמי כיס- לא ברורה לי גישתך ביחס לפישר אך יתכן והיא נובעת מאי-הכרת העובדות לאשורן.
מספר ציטוטים שציינת:
בשביל זה הוא מוכן לקנות מטבע חוץ בערך של 700 מיליון דולר (להבדיל מקניה של 700 מיליון דולר). את התמורה הוא משלם בשקלים, מהם יש לו אינסוף - אין לו אינסוף, זה מוביל לאינפלציה ואפילו בנוכחית יש לו חלק לא מבוטל.
ככל שהוא יראה יותר נחישות ככה הספקולנטים ימהרו להדיר רגליהם - שנתיים וחצי לא הצליח מדוע שיצליח כעת? 700 מליון דולר ביום והדולר יורד, מדוע שיצליח כעת? הנקודה מובנת. נראה לי שהיה לו מספיק זמן בכדי להפחיד את הספקולנטים, והם בלשון המעטה, מאוד לא סופרים את בנק ישראל.
אתה כותב על "אסון אפשרי" - דוגמא, סין מפסיקה לרכוש אג"ח ארה"ב. לא צריך להיות בזה הגיון כלכלי, ומספיק שאובמה ימשיך לעצבן אותם והם יעמידו אותו במקום תוך שניה. ישנם מגון מצבים נוספים.
ההפסד של ה 8.5 מיליארד ש"ח הוא מאד על הנייר (מאיפה המספר אגב?). אין זה הפסד אמיתי - הייתי מאוד נוח עם המספר הזה, בפועל מדובר על הפסד הרבה יותר משמעותי.
http://www.ynet.co.il/articles/0,7340,L-3883961,00.html
(ושים לב לתאריך).
ואגב, רוב הדולרים שהנגיד קנה היו בשערים נמוכים יותר. הרבה מאד נקנה באזור ה 3.2-3.5. - אולי זה שורש הבעיה. למעלה מ 90% מהדולרים נרכשו בשער גבוה מ 3.75
ארז - זה לא התפקיד שלי לחלק ציונים לנגיד וקטונתי. מציע לכל מי שחושב שהנגיד פועל נכון לקרוא דוחות וספרים שנכתבו על הנגיד בתקופת כהונתו ככלכלן הראשי בקרן המטבע. ישנם שני ספרים שמציינים כי פישר נכשל בצורה קטסטרופלית והיה בין הכלכלנים הגרועים אי-פעם בקרן המטבע. פרסים זה פרסים ומציאות זו מציאות. אובמה קבל פרס נובל לשלום, וגרינספאן במשך 20 שנה היה הנגיד המושלם עד פיצוץ הבועה.
מקביל כן, אלא שביוסל בדיסקאונט עמוק ביחס לאחזקתה [BstockB="1120609"] בפרוטליקס,[/BstockB] הבדל של עשרות אחוזים, מה שלכאורה הופך את ביוסל לאטרקציה משמעותית.
דמי כיס- לא ברורה לי גישתך ביחס לפישר אך יתכן והיא נובעת מאי-הכרת העובדות לאשורן.
מספר ציטוטים שציינת:
בשביל זה הוא מוכן לקנות מטבע חוץ בערך של 700 מיליון דולר (להבדיל מקניה של 700 מיליון דולר). את התמורה הוא משלם בשקלים, מהם יש לו אינסוף - אין לו אינסוף, זה מוביל לאינפלציה ואפילו בנוכחית יש לו חלק לא מבוטל.
שחקן, זו טעות נפוצה, אז אל תרגיש לא נעים, אבל מאחר שהנגיד מדפיס כספים, קונה דולרים, ממיר אותם לסל מט"ח ושומר בקופה זה פשוט לא מתנהג ככה.
הרבה כלכלנים מתחילים ובטח ובטח סוחרים מתחילים שומעים "הדפסת כספים" וישר אומרים אינפלציה. הדפסת כספים לא גורמת לאינפלציה. עליה בביקוש גורמת לעליה במחירים, אם הכספים המודפסים מגיעים לידי הציבור, זה יכול לגרום לעליה בביקוש, ולכן לאינפלציה, לכן נוצר ההקשר בין הדפסה לאינפלציה. אבל במקרה שלנו אין קשר, הנגיד מדפיס כספים, קונה דולרים ושומר אותם בקופתו (אחרי גיוון לסל מט"ח), אין שינוי בביקוש, ולכן אין גרגר קל ביותר של אינפלציה בעצם הדפסת השקלים. בתקופת דולר יורד בכלל מדובר ברכישת מט"ח בחינם.
תמיד מצחיק אותי שמדברים על "הפסדים" של הנגיד במט"ח. הנגיד קונה מט"ח בשקלים מודפסים, בחר להדפיס נאמר חצי מיליארד באותה קניה. הוא שומר את המט"ח בקופתו, ונאמר שסל המטבעות יורד בעשרה אחוז (וזה אבסורד, כי רק הדולר יורד כל כך חזק), אבל נניח שסל המט"ח ירד ב10 אחוז. הנגיד הפסיד 50 מיליון? שטויות, זה כאילו הוא הדפיס 450 מיליון מלכתחילה, אין לזה שום משמעות, הכסף לא יצא החוצה, אין אפילו בלאי של מכונת הדפוס כי הכל ברשומות בנק ישראל ותו לא 🙂
אם כבר, זה יכול לפעול נגד אינפלציה. כן, הדפסת הכסף יכולה לפעול נגד אינפלציה. כבר סיכמנו שהיא לא פועלת בעד אינפלציה, אז בינתיים קיבלנו הר מט"ח מגוון. עכשיו, נאמר שמחלחלת לארץ אינפלציה, כלומר, השקל מאבד מערכו. ההנחה היא שלא מדובר באינפלציה של כל המערב, כי לזה הנגיד [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] לא יהיה קשור. אז לפני שמגיעים לכדור השלג של האינפלציה, ניתן לקטוע את העסק פשוט ע"י קניית שקלים באמצעות הר המט"ח, מיידית זה משפיע על מחירי הנפט, הסחורות והמוצרים המיובאים, וכן הלאה. כלומר, הר המט"ח יכול להאט אינפלציה עתידית חזרה לטווח נורמלי.
...............
דמי כיס- לא ברורה לי גישתך ביחס לפישר אך יתכן והיא נובעת מאי-הכרת העובדות לאשורן.
מספר ציטוטים שציינת:
בשביל זה הוא מוכן לקנות מטבע חוץ בערך של 700 מיליון דולר (להבדיל מקניה של 700 מיליון דולר). את התמורה הוא משלם בשקלים, מהם יש לו אינסוף - אין לו אינסוף, זה מוביל לאינפלציה ואפילו בנוכחית יש לו חלק לא מבוטל.
ככל שהוא יראה יותר נחישות ככה הספקולנטים ימהרו להדיר רגליהם - שנתיים וחצי לא הצליח מדוע שיצליח כעת? 700 מליון דולר ביום והדולר יורד, מדוע שיצליח כעת? הנקודה מובנת. נראה לי שהיה לו מספיק זמן בכדי להפחיד את הספקולנטים, והם בלשון המעטה, מאוד לא סופרים את בנק ישראל.
אתה כותב על "אסון אפשרי" - דוגמא, סין מפסיקה לרכוש אג"ח ארה"ב. לא צריך להיות בזה הגיון כלכלי, ומספיק שאובמה ימשיך לעצבן אותם והם יעמידו אותו במקום תוך שניה. ישנם מגון מצבים נוספים.
ההפסד של ה 8.5 מיליארד ש"ח הוא מאד על הנייר (מאיפה המספר אגב?). אין זה הפסד אמיתי - הייתי מאוד נוח עם המספר הזה, בפועל מדובר על הפסד הרבה יותר משמעותי.
http://www.ynet.co.il/articles/0,7340,L-3883961,00.html
(ושים לב לתאריך).
ואגב, רוב הדולרים שהנגיד קנה היו בשערים נמוכים יותר. הרבה מאד נקנה באזור ה 3.2-3.5. - אולי זה שורש הבעיה. למעלה מ 90% מהדולרים נרכשו בשער גבוה מ 3.75
ארז - זה לא התפקיד שלי לחלק ציונים לנגיד וקטונתי. מציע לכל מי שחושב שהנגיד פועל נכון לקרוא דוחות וספרים שנכתבו על הנגיד בתקופת כהונתו ככלכלן הראשי בקרן המטבע. ישנם שני ספרים שמציינים כי פישר נכשל בצורה קטסטרופלית והיה בין הכלכלנים הגרועים אי-פעם בקרן המטבע. פרסים זה פרסים ומציאות זו מציאות. אובמה קבל פרס נובל לשלום, וגרינספאן במשך 20 שנה היה הנגיד המושלם עד פיצוץ הבועה.
אוקי. אז נשאלת השאלה מה האלטרנטיבה. לתת לדולר לרדת לאזור ה 3 ש"ח לשקל (או 4.2 ש"ח לארו), זה מתכון לאסון כלכלי לא קטן: בריחת מפעלים לחו"ל, פיטורים ואבטלה, הגדלת היבוא ופגיעה אנושה [BstockB="704015"] ביצוא.[/BstockB] משבר שיקח שנים לשקם. ההפסד על הנייר שיש היום יתגמד מול הנזק הזה.
לגבי המלחמה הספקולנטים, העובדה מראה שבסך הכל, הנגיד די הצליח. למיטב זיכרוני בסך הכל רוב הזמן הדולר נע ברצועה נסבלת מאד. באזור ה 3.6.
לגבי איפלציה, אני מסכים עם assafb.
צריך לקוות שמדיניות ההשקעה של היתרות מספיק נבונה על מנת להתגבר על משחקי התפקידים בין הדולר לארו. פעם זה למעלה ופעם השני. משהו מספיק מאוזן שאם הסינים יעברו לארו (לא שאני מאמין שזה ראלי), אז יתגבר על זה (הדולר אולי ירד, אבל ארו, יין ושאר ירקות יעלו).
וצריך לקוות (למען המדינה) שמי שטועה זה אתה ולא אני . כי אם אתה הצודק, אז המצב די גרוע...
דמי כיס- לא ברורה לי גישתך ביחס לפישר אך יתכן והיא נובעת מאי-הכרת העובדות לאשורן.
מספר ציטוטים שציינת:
בשביל זה הוא מוכן לקנות מטבע חוץ בערך של 700 מיליון דולר (להבדיל מקניה של 700 מיליון דולר). את התמורה הוא משלם בשקלים, מהם יש לו אינסוף - אין לו אינסוף, זה מוביל לאינפלציה ואפילו בנוכחית יש לו חלק לא מבוטל.
שחקן, זו טעות נפוצה, אז אל תרגיש לא נעים, אבל מאחר שהנגיד מדפיס כספים, קונה דולרים, ממיר אותם לסל מט"ח ושומר בקופה זה פשוט לא מתנהג ככה.
הרבה כלכלנים מתחילים ובטח ובטח סוחרים מתחילים שומעים "הדפסת כספים" וישר אומרים אינפלציה. הדפסת כספים לא גורמת לאינפלציה. עליה בביקוש גורמת לעליה במחירים, אם הכספים המודפסים מגיעים לידי הציבור, זה יכול לגרום לעליה בביקוש, ולכן לאינפלציה, לכן נוצר ההקשר בין הדפסה לאינפלציה. אבל במקרה שלנו אין קשר, הנגיד מדפיס כספים, קונה דולרים ושומר אותם בקופתו (אחרי גיוון לסל מט"ח), אין שינוי בביקוש, ולכן אין גרגר קל ביותר של אינפלציה בעצם הדפסת השקלים. בתקופת דולר יורד בכלל מדובר ברכישת מט"ח בחינם.תמיד מצחיק אותי שמדברים על "הפסדים" של הנגיד במט"ח. הנגיד קונה מט"ח בשקלים מודפסים, בחר להדפיס נאמר חצי מיליארד באותה קניה. הוא שומר את המט"ח בקופתו, ונאמר שסל המטבעות יורד בעשרה אחוז (וזה אבסורד, כי רק הדולר יורד כל כך חזק), אבל נניח שסל המט"ח ירד ב10 אחוז. הנגיד הפסיד 50 מיליון? שטויות, זה כאילו הוא הדפיס 450 מיליון מלכתחילה, אין לזה שום משמעות, הכסף לא יצא החוצה, אין אפילו בלאי של מכונת הדפוס כי הכל ברשומות בנק ישראל ותו לא 🙂
אם כבר, זה יכול לפעול נגד אינפלציה. כן, הדפסת הכסף יכולה לפעול נגד אינפלציה. כבר סיכמנו שהיא לא פועלת בעד אינפלציה, אז בינתיים קיבלנו הר מט"ח מגוון. עכשיו, נאמר שמחלחלת לארץ אינפלציה, כלומר, השקל מאבד מערכו. ההנחה היא שלא מדובר באינפלציה של כל המערב, כי לזה הנגיד [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] לא יהיה קשור. אז לפני שמגיעים לכדור השלג של האינפלציה, ניתן לקטוע את העסק פשוט ע"י קניית שקלים באמצעות הר המט"ח, מיידית זה משפיע על מחירי הנפט, הסחורות והמוצרים המיובאים, וכן הלאה. כלומר, הר המט"ח יכול להאט אינפלציה עתידית חזרה לטווח נורמלי.
נשגב מבינתי
1. הנגיד רוכש דולרים בבנק מסחריומעביר תמורתם ערימות של שקלים
טבין וטקילין למוכר הדולרים. מוכר הדולרים נשאר עם ערימות השקלים
של הנגיד ויכול לעשות אתם כרצונו... לקנות עגבניות למשל, לקנות
מק"מ, אג"ח וכו". נשגב מבינתי
2. יש גם תופעה שנקראית אינפלציה של מחירים בניגוד או בנוסף
לאינפלציה של ביקושים... אז אם הנגיד רוכש שקלים (מייקר אותם)
בתקופה שקיימת בה אינפלציה של מחירים, אזי הוא מאיץ את האינפלציה?
נשגב מבינתי
1. הנגיד רוכש דולרים בבנק מסחריומעביר תמורתם ערימות של שקלים
טבין וטקילין למוכר הדולרים. מוכר הדולרים נשאר עם ערימות השקלים
של הנגיד ויכול לעשות אתם כרצונו... לקנות עגבניות למשל, לקנות
מק"מ, אג"ח וכו". נשגב מבינתי
2. יש גם תופעה שנקראית אינפלציה של מחירים בניגוד או בנוסף
לאינפלציה של ביקושים... אז אם הנגיד רוכש שקלים (מייקר אותם)
בתקופה שקיימת בה אינפלציה של מחירים, אזי הוא מאיץ את האינפלציה?
זה היופי, בדיוק זה העניין, כפי שאמרתי כשהדולר יורד, כל המט"ח מגיע בחינם, מדוע?
כי כמו שכולם אומרים, סטנלי פישר שוודאי מבין בכלכלה יותר ממני, ממך ומשחקן, גם הוא מבין היטב, ההתערבות שלו בשוק המט"ח היא גרגר, מוכר הדולרים ממילא היה מקבל שקלים, אם הנגיד לא משפיע [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] על השער אז הוא זניח בפועל על כמות השקלים המתקבלת אחרת ניתן היה להגיד שהוא משפיע על שער המט"ח, בסתירה להנחת שחקן וכנראה ההנחה שלך.
לגבי "ייקור השקלים", שוב - אם אתה אומר שהוא מייקר את השקלים, אתה אומר שהוא משפיע לחיוב על שער הדולר-שקל, שוב בסתירה להנחה שפעילותו לא טובה.
כלומר בשביל לסתור את טענותיי שפעילותו חיובית, חייבים לאמר שרכישות הדולרים שלו אפקטיביות, או במילים אחרות, על דרך השלילה הראנו שלא בכדי סטנלי פישר הוא אחד הכלכלנים המוערכים בעולם, לא בכדי וועדת נגידים בוחרת בו כנגיד הטוב בעולם השנה, לא היה לו רק "פוקס" פה או שם עם בנק [BstockB="662577"] פועלים [/BstockB] ועם מדיניות כזו או אחרת טרום המשבר - אלא [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] הגיע הזמן להפסיק להניח שאנחנו יותר טובים בכלכלה מאחד מאלה שהיו שותפים לכמה הגדרות שלה בעידן המודרני. אני התחלתי ואכן אמשיך לציין דעה חולקת בכל פעם שאני אראה שמבזים את שמו של אחת המתנות הגדולות שישראל קיבלה (וכן, לקרוא לו ספקולנט בסקירה שבועית זה ביזוי גם של גיל וגם של רקורד).
א. אין לי הנחות
ב. אני מנסה להבין תהליכים, סיבות ומסובבים
אם בפשטות תוכל לסביר לנו למה הנגיד רוכש דולרים זה יהיה נחמד
אם בפשטות תוכל לסביר לנו למה הנגיד רוכש דולרים זה יהיה נחמד
הוא בכך מוסיף שחקן לא צפוי לשוק, שמסכל את המסחר עבור ספקולנטים תוך יומיים, מבלי לנסות לשנות את המגמה, זה גורם לירידת הדולר להיות טבעית, ועל הדרך מגדיל את יתרות המט"ח "בחינם" כפי שהוסבר, בדיוק בגלל שהדולר ממשיך לרדת. וכל זה בלי לגרור אינפלציה, ובטח שאין לו שום הפסדים לא על הניר ולא מחוצה לו. כל הפירוט איך זה עובד נמצא בהודעות הקודמות שלי.
פוסט אחרון: קרנות ביטקוין ישראליות המצטרף האחרון לאתר: nik24689 פוסטים אחרונים תגובות שלא נקראו
