השבוע החולף היה שלילי והוא בעיקר הצליח להפוך את רמת 1600 להתנגדות. זה לא שלא שברנו כבר תמיכה זו אלא שנדמה כי הפעם לצד הסטיה הגבוהה הסוחרים מתחילים להפנים כי ראלי סוף שנה כבר לא יתקיים, ובמקרה הטוב נישאר ברמות הנוכחיות.
העניין הפוליטי פחות רלונטי וכמוהו גם המצב הבטחוני אלא שהמעניין הוא שטרם שמענו כל התיחסות מהנגיד הנכנס ביחס להכיצד הוא רואה הכלכלה המקומית. בארה"ב לא רק שהמועמדים לרוב יעמדו מול הסנט אלא שגישתם ברורה ומוכרת, מי ניצי ומי לאו, ואילו במקרה דנן אין לשוק מושג הכיצד לעכל הנגיד החדש. יש לזכור כי קולו של הנגיד כפול ולכן במיוחד עת אנו עתידים להעלאות ריבית יש משקל רב להעלאה אם לאו אלא שמדובר ב(סוג של) נגיד אמריקני ולכן אין לנו האפשרות להעריך כיוונו, התיחסותו ללמ"ס (אם בכלל) וכן הלאה. זאת ועוד אפילו מאמרים ביחס לכלכלה המקומית כמעט ואין, ולכן השוק הממשלתי כרגע אינו מרגיש בנוח.

אחד האלמנטים החשובים אחריו אנו עוקבים הוא פעילות הציבור והיום (ראשון) לראשונה ראינו פדיונות בקרנות החוצות רף ה 50 מליון ₪. לא סכום דרמטי אך כשהמחזור בכללותו אינו חוצה את ה 400 מליון ₪ ניתן להניח כי הלחץ ילך ויגבר. יתרה מכך, הקונרצני מתחיל להתנדנד – עדין אנו רחוקים מרמת 335-336 שהיא כבר תוביל לפאניקה רבתי אבל מרחק של כ 2% הוא כבר עניין הנכנס לטווח הסביר ברמה החודשית ומכאן שכעת המשוואה שוב נוטה לתשואת חסר בת"א. לא הפן המנייתי הוא הדרמטי כי ההבדל בין 1580 ו 1540 הוא זניח. להבדיל, כבר כעת ברור כי ידרש מהפך של ממש בכדי שהקרנות המעורבות (ובכלל) יצליחו לסיים את דצמבר עם תשואה חיובית ומשם הצעד הבא הוא כמובן אל עבר הגמל והפנסיה.

קל היה בשבוע החולף והיום (ראשון) לחשוב שנורא יותר לא יכל להיות אלא שהדולר שרשם זינוק של 2% למעשה סיפק תמיכה של 15 נקודות למדד. אלמלא העליה היינו מדברים כבר על רצף שבירות אלא שהמטבע האמריקני מספק כר תמיכה למעוף. מנגד, לאחר שהשגנו את יעד 3.75 ביעף כפי שהערכנו כעת מחד אנו רואים 3.8 כבר בטווח הקצר אך מאידך פוטנציאל המשך המהלך מוגבל למדי. מרגע שדראגי הודיע על הפסקת התמיכה ביבשת המשמעות היא יציאה לדרך של התחזקות היורו. תחת ההנחה כי מפולת אינה מעבר לפינה אלא המשך מגמה שלילית מתונה המשמעות היא מלחמה בין הצמד אך בכל מקרה פוטנציאל מהלך מצומצם שכן הדולר בסופו של דבר עתיד להיחלש מדי פעם בפעם.
שוק הסחורות מגיב עד כה באופן מפתיע יחסית. הערכנו שהזהב יעלה והנפט ירד, ואף סימנו את רמת 50 $/חבית. עד כאן הכל טוב ויפה. אלא שאי השבירה של הנפט מחד, ואי הזינוק הממשי מצד הזהב מאידך מלמדים כי המצב בשווקים פחות חמור מכפי שנדמה. מאוד מפתה לומר כי אנו במגמה שלילית אלא שאין תיעוד הסטורי בו חלה נפילה במניות וזו לא ללוותה בתנועה המתבקשת בשתי סחורות אלו.

דומה הדבר במידה רבה גם לויקס האמריקני. אם השוק מאבד למעלה מ 2% וזאת מתרחש 3 פעמים בשבוע הכיצד אנו ברמת 21% בלבד? התקשורת הכלכלית בארה"ב מייחסת העניין לחשיבות שנותן טראמפ לוול סטריט. אף נשיא לא קשר גורלו והצלחת הכלכלה כפי שעשה זאת הנשיא. לשם ההשוואה נשיאים קודמים התיחסו בקדנציה אחת בממוצע 5 פעמים לוול סטריט ולביצועי המניות. טראמפ עושה זאת בחודש אם לא יותר ולכן המשקיעים, שבמידה רבה הם בוחריו של טראמפ שכן כל ראלי הנשיא התרחש דרך הקרנות, מאמינים כי הוא ימצא סיבות לתמיכה ובמידת הצורך ימציא.
כך לדוגמה עד רגע זה איננו יודעים באיזה שלב מצויה מלחמת הסחר בין סין וארה"ב. הושגה רגיעה (כך לפי ציוצו של טראמפ) ולאחריה שוב חודשו האיומים וחוזר חלילה. עד כה זה לא הפריע לשוק האמריקני לרשום עליות אבל יש לזכור כי העלאות הריבית הן עניין טרי ביותר כל שכן קצבן. ניתן להניח, כפי שציינו כבר לפני כחודשיים, כי שיאים חדש לא יהיו במדדים אך להערכתנו הסיפור הוא שוב האג"ח האמריקני. זה צלל בדרמטיות אל עבר 2.8% בעוד ההערכות דיברו על 3.5% (מפולת במניות) ואף 4% (שחזור 2008). מרגע שהאגח נפלה מתחת ל 3% שוב מוצאים עצמם המשקיעים נעדרי כל אפשרויות השקעה ממשיות. לא מספיק בשביל לדחוף קדימה את המדדים אבל ירידה של 2% במצטבר שבועי היא עניין נסבל לכל הדעות.

הוכחה נוספת כי השוק האמריקני רגוע למדי ניתן לראות אף בתמחורי האופציות הרחוקות בדגש על מכירת חוזים באלו. שם ניתן לראות כי השוק מתמחר בינואר סביבות ה 2500 ובפברואר בתרחיש קיצון סביבות 2430. אין ספק שזו מגמת ירידה מובהקת אבל באחוזים 3-4% בחודש הם ענין נסבל למדי, בטח לאור הרצף העולה בשנים האחרונות, ולכן באופן מפתיע אנו רואים דוקא אופטימיות יחסית השבוע. יתכן וארה"ב תפתח את יום המסחר הראשון ואולי אף השני בשלילי אך בהמשך אנו מצפים לתיקון ברמה שבועית מעלה היכול למחוק הירידה ואף לחתום שבוע חיובי ראשון לראשונה מזה זמן רב. לא שינוי מגמה ולא צפי לתיקון מעלה אלא רגיעה בשוק מהמהלכים האחרונים והיסוס בטרם המשך כיוון ברור.

מניות ומגזרים

• שימו לב בכל המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
• מחר תיפתח אסטרטגית נגזרים חדשה – דצמבר.

שבוע טוב ומוצלח !