השבוע החולף היה מתיש וזה עוד לפני מסורת האין – תנועה של יולי אוגוסט. נדמה כי השוק המקומי הולך ומצטמצם בטווח תנועתו עד כי לעיתים נדמה כי לא [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] משנה עד כמה התנועה מעבר לים תהא משמעותית כאן הדברים יוסיפו להיסחר בעצלתיים.

שני פקטורים חדשים יש לנו כנגזרת של הדשדוש האינסופי. הראשון, התעלמות מוחלטת מפערי ארביטראז" יהיו חריפים ככה שיהיו. פער של מחצית האחוז יתורגם לסביבות 0.1% וגם זה תלוי לא מעט בחוזים. הסוחרים כבר הפנימו כי הסטטוס קוו בין מוסדיים ושחקני מעוך מחד לבין הציבור מאידך ישמר ולכן אין [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] סיבה להסתער במכירות או להיפך.
הפקטור השני שגורם לתמיהה הוא סטית התקן – 7.5% המתמחרים טווח תנועה שבועי (!) של עד מחצית האחוז לערך. מאוד מפתה לומר כי אין שום סיבה כרגע לבצע כתיבות אלא שזה היה נכון גם לשפל 10% וגם לזה שאחריו ואף לזה הנוכחי. לא מן הנמנע כי טרם ראינו שפל בסטיה ועל אף שתאורטית גבוהים הסיכויים לזינוק בזו איננו רואים תרחיש שכזה בטווח הקצר. רבות מהניתוח מתבסס על הנעשה בארה"ב עת נפילה של 2% בנסד"ק לא [BstockB="382010"] באמת [/BstockB] הובילה להשפעה ישירה על סטית התקן. כיוון שכאן נפילה של 1% נראית כמדע בדיוני הרי שגם אם נניח כזו, הרי שהסטיה תזנק סביב ה 20% לרמת 9% וזו לא סיבה מספקת להמתין עם כתיבות.

עבור שחקני המעוף לכאורה הדבר יכול היה להיחשב כאידיאלי עם עמידה במקום ומקסימום שחיקה אבל העוקבים אחר הסקירות יודעים כי מלכתחילה אנו בהיקף של 65% מהכתיבות בלבד. ענייני תקבול ונזילות מנעו מאיתנו להרבות כנדרש בכתיבות והתוצאה היא חודש רווחי בצורה סבירה בלבד ובהיקף נמוך מהרגיל. אם אלו ישארו פני הדברים כבר ניתן לדבר על מחצית ממוצע הכתיבות ביולי ובפרט שאלו החודשיים הבעיתיים בשנה.

זה לא מונע מהציבור לרכוש או אפילו להמתין. סביבות 250 מליון ₪ במניתיות הן סכום שאלמלא מכירות מוסדיים היה מתורגם לעליה של 1% ויותר. האוירה הכללית היא ששוק הנדל"ן מיצה עצמו וכעת שבים לבורסה ובין אם הדבר נכון או לא (והוא לא) הכניסה העקבית של הכסף ממשיכה. בשעות הצהרים הדבר כבר הפך שיגרה עם עליה של 1-3 נקודות בעקבות הקרנות אבל הסנטימנט השלילי הקל בארה"ב משיבנו לרמת הבסיס וחוזר חלילה.

תמיכה לרגיעה למרות גיוסי הציבור מגיעה גם מהדולר / שקל. לא שבוע שלילי במיוחד אבל כזה ששוב מקזז במעט את פוטנציאל העליות בשוק המקומי. בנק ישראל מתערב אבל כל עוד רמת 1.11 נותר ביורו/דולר אין לצפות למהלך למי מהכיוונים. עודנו רואים בטווח המיידי עליה קלה לסביבות 3.54 אך משם קשה לראות המשך מומנטום מאחר ובנק ישראל לא מייצר סקוויז אלא רוכש בניגוד למגמה וזוהי גם חולשתו.
בשוק הסחורות הנפט ממשיך לרשום הירידה לה המתנו ועוד מעט מוקדם לסגור הפוזיציה. נזכיר כי זו עומדת בפני עצמה ואף כגידור לזהב שבינתיים דורך במקום ואינו מוכיח עצמו אבל רואים כבר תחתית בטווח המיידי עת החוזים ליולי ואוגוסט נסחרים כמעט באותה הרמה. עבור הזהב המשקיעים יאלצו להמתין אבל המתכת מצויה בעמדה נוחה ביותר לזינוק עם התיקון הראשון בוול סטריט.

באירופה לא היו השבוע חדשות של ממש והמעקב אחר ארה"ב היה בקורלציה גבוהה. שימו לב כי המדדים האמריקנים סגרו באופן עקבי רחוק מהנמוך היומי ויש בכך לרסן כל הערכה שלילית מיידית. אם מפרקים הגרף לשעות הירידה ושעות התיקון (פעמים רבות מדובר על שעה בודדת בלבד) רואים מחזורים גבוהים ב 30-40% בממוצע בזמן העליה (תיקון הירידה) ולפיכך גם עניין זה תומך בכל שכל ירידה הינה מתונה ביותר.

בצד המקרו החלטת הפד להעלות את הריבית ל 1.25% התקבלה בשוק באדישות של ממש. כבר לפני חודשיים הערכנו כי המשקיעים לא מתמחרים נכון הסבירות למהלך זה אך במהלך שלושת השבועות האחרונים ראינו סגירה מהירה של העקום ואיתו שינוי בתשואות האג"ח. זהו המהלך החכם ביותר והמתבקש ביותר שיכול היה לעשות הפד עת הוא מחזיר הריבית לגבולות שפויים ובמלים אחרות – קונה לעצמו מחסניות לימי סגריריים.
כבר כעת הסבירות להעלאת ריבית נוספת השנה עולה על הסבירות להותרתה בעינה ואין בנמצא משהו שיכול לשנות החלטה זו. גם אם נניח דרמה בצד הנשיאותי בעקבות חקירה פלילית, קשה לראות הכיצד עניין זה ישפיע על נתוני המאקרו שממילא מדווחים בדיעבד וברור כעת כי המשק האמריקני שומר (לכל הפחות) על איתנותו.
בתרגום לנקודות- כן סביבות 2390-2420 אבל מעבר לזה כבר יחשב להפתעה של ממש ובהתאם קשה לראות הכיצד המעוף שובר 1400 או אפילו מתקבע סביבות 1410.

מניות ומגזרים
מלמ – המלצת קניה ! אחרי שלושה חודשים של ירידות חדות אנו רואים כרגע אובר שוטינג רציני של משקיעים שהפסיקו לתמחר, נלחצים מהיעדר הנזילות ומוכרים על אף שהמחיר כבר ראוי בהחלט.

• ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.

שבוע טוב ומוצלח !