שלום אלון

האם להערכתך הנייר אטרקטיבי בהתחשב בהסדר המתגבש- למרות הסיכון הגלום בו ?

תודה מראש

אבי

לא ראיתי תנאי הסכם מתגבש ?!?

ההסדר המתגבש : למשקיעים יוקצו 84.99% מהחברה תמורת 12 מליון שח
למחזיקי האג"ח יוקצו כ 15% תמורת המרת חלק מהאגח למניות .
הבעלים ישארו עם 0.01% מהמניות + אופציות מותנות בביצועים

אודה לדעתך למחיר כדאי להשקעה (אם בכלל ! ) גם בהתחשב בעובה שהנייר עלה כבר מתחילת החודש בכ 50% ואולי ההזדמנות נמוגה!!

אבי

לא נראה לי שהמספרים מסתדרים.

אומנם לאחר ההמרה ימחק החוב, אך החברה נסחרת לפי שווי של כ- 2 מליון ש"ח, כאשר החוב המלא מול האג"ח שבידי הציבור עומד על 45מיליון ערך נקוב...

כמה כסף המשקיעים מזרימים פנימה?

12 מליון ש"ח שישמשו לתשלום החוב לציבור (האג"ח, אותם 45 מיליון) כאשר החוב שבידי החברה או חברות הבנות ימחק מהמסחר.

כלומר כ- 26 אגורות במזומן לנייר.

כמו כן יונפק חוב חדש על סך 16 מיליון ערך נקוב שיחולק בין המחזיקים, או כ- 35 אגורות (כן לא ברור בדיוק אם יונפק לפי ערך נקוב או ערך נקוב בתיאום הקיים [כלומר עם ההצמדות] מה שיוסיף עוד כ- 5 אגורות לנייר).

חשוב לזכור כי סביר להניח כי הנייר החדש לא יסחר במחיר מלא ולכן במחירה יש לתכנן קבלת 50-75% מערך זה במקרה הטוב בסמיכות להמרה!

בנוסף יוקצו 15% ממניות החברה - נושא זה בעייתי מעט יותר שכן מחיר המניות יכול להשתנות דרסטית בגלל מסגרת ההסדר, למרות הלחץ בתחילת הדרך והחברה יכולה להתאושש מהר. אך סביר להניח כי ניתן יהיה לקנות את מניות החברה בסמיכות להמרה במחיר טוב ללא קשר להמרה עצמה ולכן מחיר ראלי יהיה אף נמוך מ- 20 אגורות לנייר.

סכום זה בטל בהתחשב בשווי השוק של החברה.

ע"פ כל הנתונים לעיל, לדעתי מחיר הקנייה של החוב גבוה!

אז הוא שאני מפספס משהו או ששוב אנו רואים את אי ההגיון בשוק.

הערת צד - היית מצפה גם שמשקיעים פרטיים ימכרו את המניות שבידיהם לאור הדילול שהם הולכים לעבור, אך אנו לא רואים את זה קורה בפועל גם כן...

נ.ב -

כלל הנתונים נלקחו מעמוד 6 בהסכם ההשקעה:

http://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=552904

חשוב להדגיש כי למרות שסביר שיאושר, עדיין לא התקבל אישור סופי (וגם זהו סיכון שיש לקחת בחשבון).

סיכמתי את נושא זה תחת נושא -

http://www.s-maof.com/Forum/viewtopic.php?f=85&t=11857

המדבר על האגח החדש שהונפק במקומו של אגח זה (פלג ניא אגח ב").

מעניין לראות כי החישובים שביצעתי כאן ושכל משקיע רציונלי היה יכול לעשות, היו מדוייקים ואכן נגרמה פגיעה משמעותית לקרן של המשקיע בנייר זה - ועדיין היו מי שקנו (או המשיכו להחזיק בנייר) למרות הכל - ובאופן תמועה...

אני תמיד אומר כי החוכמה היא לא רק בלהיכנס לניירות עם פוטנציאל רווח גדול אלא גם להימנע מכניסה לאותם ניירות שיגרמו לנו הפסד.

רק בשילוב בין השניים יכול המשקיע לממש את כל הפוטנציאל הגלום בביצוע השקעות בשיטתי ולנצח את השוק בצורה עקבית.

אני נועל נושא זה, אשמח להמשיך לענות על שאלות בנוגע להמרה תחת בנושא החדש שקישורו מופיע למעלה...