היי אלון
אתמול אישר ביה"מ את ההסדר.
33 אחוז ישולמו ב 27.06.10 .
אשמח אם תוכל להביע דעתך בענין ההסדר או סכוי לרווח הון מהאגח הנ"ל.
תודה
דנה

שימו לב - אצלי כבר מופיע הפדיון של 33% בשורה שאינה סחירה ולכן אינני מבין את הפרסום לגבי זכאות מאוחרת יותר של הפדיון.

נדרש לבדוק את התנאים בצורה טובה יותר, אני השתדל לקרוא את ההסכם ולהעלות משהו עד מחר...

נ.ב - אם למישהו כבר יש את הנתונים אשמח עם יעלה אותם ובכך יחסוך לי את הזמן בלמצוא אותם.

ברגע שיש את הנתונים לגבי הפדיון ופריסת התשלומים- החישובים של כדאיות יהיו פשוטים.

במאיה מופיע רק המועד הקרוב

27/05/2010 יום תשלום - פדיון חלקי 1092295 פולישק אגח א 20% פדיון / 33.33333% פדיון מהיתרה, 4.51% נכיון, 0.86429% מס מיחידים, חסום

20/06/2010 יום אקס - פדיון חלקי 1092295 פולישק אגח א 20% פדיון / 33.33333% פדיון מהיתרה, 4.51% נכיון, 0.86429% מס מיחידים

20/06/2010 יום אקס - ריבית 1092295 פולישק אגח א 3.8%

צריך רק ללמוד את ההסדר, התשלומים שפירטה הגברת לא לפי ההסדר, מקבלים אג"ח ארוך להמרה ועוד כמה גרושים.
לא אפרט הכל כי ממילא סוכם שהגברת לא קוראת את מה שיכתוב אליעזר ראש גזר.
אם ראש גזר הבין בטח הגברת תבין, רק צריך לקרוא.

חבל שיש אנשים שבוחרים לרדת לרמה שכזו, ואז עוד טועים (ומטעים) בנוגע להסדר (וזאת על פי הבנתם).

ולחלוקה:

יש להפריד בין הניירות שאינם סחירים (הפדיון שהיה צריך להיות מבוצע) לנייר הסחיר אותו תקני היום בשוק.

למרות שזה לא הנושא (וזה ממש לא רלוונטי שכן המשקיע אינו יכול לעשות דבר בנידון), הניירות שאינם סחירים יקבלו חלק מהתשלום ואת היתרה יקבלו בהמרת החוב (מאג"ח א" לאג"ח ב").

הנייר אותו משקיע מחזיק כעת בשוק (הנייר אותו ניתן לקנות או למכור) יהנה ממספר סעייפי שלא היו בו עד היום ומפריסה מחדש של החוב, אך לא מתשלום (לא אפילו של כמה גרושים).

הסעיפים הנוספים שיש לקחת בחשבון (עוד לפני שנכנס לפריסה מחדש) הם -

המרה של הלוואת בעלים למניות (משפר את ההון העצמי ואת יחס החוב של החברה ).

ערבות של הבעלים על תשלום הריביות בסך של מיליון ש"ח (כך ששתיים עשרה תשלומי הריביות הראשונים [של תקופת הגרייס] מבוטחים [לפחות חלקית]) - היתרון בכך הוא שזה נותן שקט נפשי לביצוע תשלומים באותה תקופה - ולכן מאפשר להתעלם מתנודתיות.

הפריסה מחדש:

צמודת מדד ונושאת ריבית של 5% בארבע השנים הראשונות ו-7% בשמונה השנים שלאחר מכן. תשלום הריבית תבוצע כל רבעון.

תשלום הקרן תתחיל בשנה השלישית ותשולם בעשרה תשלומים שווים.

סביר להניח כי הריבית על הנייר המונפק תיהיה גבוה מהריבית הנדרשת בשוק עבור נייר זה, אך מהצד השני מחיר השוק של הנייר נמוך משמעותית מערך הפארי של הנייר (61 ו- 115 בהתאמה).

לפיכך תיקון נוסף של עד 8% בריבית הנדרשת (מה שיציב את הנייר על כ- 13% ריבית שנתית לפדיון) מהווה כרגע את נקודת השיוויון (ערך נוכחי לערך המרה), ועדיין יתכן כי המהירים יספיקו להנות מרווח הון.

בכל מקרה אני צופה כי לפחות בתחילת הדרך הריבית הנדרשת תיהיה גבוה יותר (שכן ניירות דומים נסחרים בתשואת שוק גבוה יותר) ולכן לדעתי עדיף יהיה לקנות את הנייר במועד מאוחר יותר!!!

דבר נוסף אגרות החוב יהיו ניתנות להמרה לפי יחס של 3 ל-1, כך שהם די רחוקים מהכסף אך לא במצב אבסורדי ולכן שווה לעקוב אחריהם גם מהיבט זה.

לסיכום:

ברור שאף אחד לא יכול לחזות מה תיהיה הריבית הנדרשת בצורה מדוייקת בתנאי השוק כפי שיהיו בזמן ההמרה. נעילת תשואה של 12-14% על הערך הנוכחי לתקופת זמן ארוכה (מח"מ של בערך 8 וזמן לפדיון של 12 שנים) בהחלט יכולה להיות אלטרנטיבה טובה, אך יש לקחת בחשבון כי בדרך, ככל הנראה, ניתן יהיה למצוא את הנייר במחיר טוב יותר.

תודה אלון