כותב יוסי פרניק 25/11/13
חלק מסוחרי האופציות נכנסים לתחום עקב המינוף הרב על הכסף. אחרים נכנסים בגלל היכולת לבנות אסטרטגיות השקעה חכמות, שלא מתאפשרות במסחר בנכס בסיס "סטנדרטי", כמו מניות או תעודות סל. אחת מאסטרטגיות ההשקעה החביבות עליי, שמכילה גם אופציות, היא Covered Call. המטרה של האסטרטגיה היא לייצר תזרים מזומניםחודשי חיובי בתמורה לויתור פוטנציאלי על חלק או רוב שיעור העלייה החודשי. מדובר באסטרטגיה פופולריות בשוק האמריקני אצל משקיעים וסוחרים פרטיים, אבל "משום מה" היא נמצאת פחות בשימוש בביצה הקטנה שלנו.

האסטרטגיה בנויה מקניה של נכס בסיס על מדד מניות ומכירה של אופציה על אותו נכס הבסיס בשורט (כתיבה של האופציה). מי שלא מכיר, עשוי להיבהל - שילוב אופציות בשורט?! מדובר במהלך שאינו מיועד למשקיע המתחיל.

זה נכון, פעילות באופציות יותר מסוכנת בשל המינוף הגבוה של המכשיר וחוסר הסלחנות למי שעושה טעויות. מי שמתעמק באסטרטגיות מעו"ף מבין שניתן להיחשף לשוק בצורה חכמה ואפילו סולידית באמצעות אופציות, וספציפית לאסטרטגיית Covered Call - החשיפה היא בעיקר לנכס הבסיס ולא לאופציה. מטרתנו היא להכיר לכל אחד ואחד את קיומה וחשיבותה של האסטרטגיה ולא להעביר קורס באופציות.

כדוגמא, נניח שמדד המעו"ף ב-1350 נקודות ואני מחזיק בתעודת סל על המדד בסכום של 135,000, ובמקביל, מוכר אופציית Call לעוד חודש, בעלת מחיר מימוש של 1360 ש" (קצת יותר גבוה מהמדד). על המכירה קיבלתי 1500 ש" (פרמיה) נניח לרגע שכל מה שמעניין אותי זה לקבל את אותה פרמיה, ואני אדיש למחיר של מדד המעו"ף (מתוך הנחה שבטווח הארוך הוא לא יאכזב).

בסביבת השוק של היום, אני מייצר הכנסה חודשית יפה של 1,500 ש" ובמונחי תשואהמעל 1% לחודש ומעל 13% בשנה. המחירים והאחוזים משתנים בהתאם לפרמטרים השונים, המשפיעים על המחיר של האופציה בדגש על סטיות התקן בעת ביצוע הכתיבה.

המנגנון שייצרתי, מספק לי כאמור תזרים מזומנים מכובד, אך יש לו גם מחיר - ויתור על רוב העלייה של המדד. כאשר המעו"ף יעלה, אני אהנה מהעליות עד 1,360 נקודות, אך על כל עלייה מעל רמה זו אפסיק להרוויח. במצב זה, על כל שקל שארוויח בתעודת הסל אפסיד באופציית Call הכתובה. זאת גם הסיבה שקוראים לאסטרטגיה הזאת Covered, מכיוון שההחזקה בנכס בסיס, במקרה שלנו, תעודת סל על מדד המעו"ף, מגינה עלינו מהפסד אפשרי על האופציה הכתובה. במקרה ההפוך, אם המדד ירד, אפסיד על תעודת הסל את מלוא הירידה, אך לפחות אשאר עם הפרמיה מהמכירה של האופציה.

האם קבלת הפרמיה החודשית מהכתיבה של האופציה, מצדיקה את אובדן הסיכוי ליהנות מעליות משמעותיות בתעודת סל כתוצאה מעלייה במדד? אין תשובה אחת. בהקשר זה יש ניואנס שחשוב להכיר, ככל שמחיר המימוש של האופציה רחוק/גבוה יותר ממחיר נכס הבסיס - הפרמיה קטנה וכמוה מצטמצם התזרים החודשי, אך במקביל, אני מותיר יותר מקום להרוויח מעלייה של נכס הבסיס.

אחד הקשיים ביישום האסטרטגיה הוא הביטחונות הנדרשים לצורך הכתיבה של האופציה. על פניו, החזקת תעודת הסל בסכום מאוד מכובד, אמורה לתת לי את הביטחונות הנדרשים, אך לצערנו רוב התעודות סל בארץ לא מוכרות על ידי הבורסה כנכס שנותן בטחונות. עם זאת, גם לזה יש פתרונות, לדוגמא ע"י קרן מחקה, ETF או החזקה במניות גדולות שיש עליהן אופציות (קיים בבורסה הישראלית אבל נפוץ מאוד בבורסות בארה"ב).

יישום האסטרטגיה במניות מסוכן יותר, כיוון שמניה, בשונה ממדד מניות מוביל, יכולה להתרסק לחלוטין. במקרה כזה, אם איבדת את נכס הבסיס, התזרים לא שווה כלום. לעומת זאת, אתה מצפה ממדד מוביל שיתאושש בטווח הארוך, גם אם הוא עובר ימים קשים. במילים אחרות, כשעושים את זה על מניות, נדרש פיזור, לא פחות מאשר בתיק השקעות רגיל.

לסיום, האסטרטגיה לא נועדה לייצר עשרות ומאות אחוזים במכה. לכן, אם מישהו מחפש כרטיס לקזינו, שיבחר באסטרטגיה אחרת. אלה שחושבים שיש עוד מקום רב לעליות של נכס הבסיס הנבחר ולא רוצה לפספס אותן, שיחכה עם האסטרטגיה להזדמנות אחרת. מי שמחפש לגוון את הגישה שלו לשוק ואת מקורות ההכנסה שתיק ההשקעות מייצר, שווה שיעמיק ויבחן את ההתאמה של האסטרטגיה אליו ולתיק שלו.

לכל הסוחרים באופציות כאן באתר נא להגיב ולהוכיח איך הכתב הדגול טועה ומטעה בענק